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事件:火星人公布2022年年报。公司2022年实现收入22.8亿元,YoY-1.8％;实现业绩3.1亿元,YoY-16.3％。折算2022Q4单季度,公司实现收入6.4亿元,YoY-11.9％;实现业绩1.0亿元,YoY-6.5％。我们认为,Q4公司受疫情影响较大,销售受阻,随着管控放开,未来经营有望恢复。疫情影响公司Q4销售:我们认为,火星人2022Q4收入下滑,主要受到疫情影响。分主要销售渠道来看,2022年,火星人线上渠道实现收入11.1亿元(含经销商线上下单),YoY+14.2％,其中:1)公司在京东家电、天猫优品等下沉渠道销售放量增长。2)根据奥维云网监测数据,火星人线上集成灶销售额与销量已连续多年位列行业第一。2022年,公司线下渠道实现收入11.7亿元,YoY-13.3％,公司线下销售受到疫情影响较大。

公司积极布局各个销售渠道:根据公告,2022年,公司拥有专卖店数量超过2000家,除此之外,火星人在KA卖场、下沉渠道、家装渠道与工程渠道均有所有突破,与主流家装公司圣都装饰、维尚家居、嘉宝家居均开展了合作。我们认为,火星人推行积极的渠道扩张政策,抢占市场,未来发展可期。

Q4毛利率同比改善:根据公告,火星人2022Q4毛利率为45.1％,同比+2.2pct,主要因原材料价格下行,盈利能力有所修复。展望今年之后几个季度,随着火星人产品结构优化,毛利率有望继续改善。Q4经营性现金流下滑:根据公告,公司Q4单季度经营性现金流量净额为2亿元,YoY-35％,同比减少1.2亿元。我们认为,Q4疫情管控政策调整,对公司经营产生短期影响,Q4销售商品与提供劳务所收到的现金同比减少1.9亿元。

投资建议:火星人为行业领先企业,具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计,公司2023～2024年的EPS分别为1.01/1.21元,6个月目标价为32.32元,对应2023年32倍PE,维持买入-A评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化